Preguntas frecuentes
sobre bonos Published: noviembre 16, 2023

En términos sencillos, las acciones son participaciones de propiedad que una sociedad emite para captar capital; los inversores en acciones son literalmente propietarios de parte de la empresa. Los bonos son emitidos como deuda por sociedades, municipios o estados y el Gobierno Federal, de forma similar a los préstamos bancarios, por los que la empresa debe a los inversores pagos periódicos de intereses durante la vida del bono y el reembolso del principal a su vencimiento. Las acciones tienen una duración indefinida; los bonos, una duración limitada. Los precios de las acciones suelen determinarse por la oferta y la demanda: una mayor demanda (por ejemplo, por el crecimiento previsto del beneficio neto) eleva su precio. Los precios de los bonos suelen depender, entre otros factores, de las variaciones de los tipos de interés (por ejemplo, una menor inflación prevista eleva el precio de los bonos existentes). Los precios y los tipos tienen una relación inversa: cuando suben los tipos de interés, bajan los precios de los bonos existentes. El precio de un bono existente depende de los tipos de interés vigentes. Cuando los tipos suben, el precio baja porque ese bono resulta menos atractivo (paga menos intereses) que las ofertas actuales. Cuando los tipos bajan, su precio sube porque resulta más atractivo (paga más intereses) que las ofertas actuales. El precio también fluctúa según el riesgo percibido de la deuda de la organización en cuestión.

• Intereses devengados: intereses considerados ganados sobre un valor pero aún no pagados al inversor, es decir, intereses acumulados a una fecha concreta entre la última fecha de pago y la siguiente.
• Bono: valor negociable emitido por un prestatario (emisor del bono) que representa un acuerdo formal de devolver al prestamista (bonista) el importe íntegro más los intereses durante la vida del bono. En Nigeria, puede colocarse públicamente (cotizar en una bolsa para su negociación) para que lo negocie el público, o mediante colocación privada a inversores cualificados, es decir, institucionales (como fondos de pensiones, bancos, etc.) y personas de alto patrimonio.
• Bonos amortizables anticipadamente por el emisor: bonos que el emisor puede reembolsar antes del vencimiento a un precio determinado igual o superior a la par. Esta característica protege al emisor: por ejemplo, cuando bajan los tipos de interés, puede amortizar los bonos y emitir otros con un cupón menor. A cambio, el inversor recibe el principal antes de lo previsto y puede optar por reinvertirlo a un cupón inferior.
• Tipo de cupón: tipo de interés anual pagado como porcentaje del valor nominal del bono, que determina el importe de los intereses pagados al prestatario a intervalos regulares; los intereses pueden pagarse trimestral, semestral o anualmente. El cupón también puede ser «cero»: el bono se vende con descuento sobre su valor nominal y vence a la par, sin pagar intereses (por lo que reuniría las condiciones de las finanzas conformes con la sharía).
• Mejora crediticia: método por el que un emisor intenta mejorar su solvencia. Proporciona al prestamista (inversor) garantías de que el prestatario (emisor) cumplirá puntualmente sus obligaciones de pago de intereses y principal, por ejemplo mediante garantías adicionales, seguros o garantías de terceros. Reduce el riesgo de crédito o impago de la deuda, mejora su calificación crediticia general y reduce los tipos de interés.
• Agencia de calificación crediticia (CRA): empresa que analiza la solvencia de una empresa o valor e indica esa calidad crediticia mediante una nota o calificación. Toda CRA que opere debe estar autorizada por la SEC de Nigeria.
• Impago: incumplimiento del emisor de su obligación de pagar el principal o los intereses a su vencimiento.
• Descuento: situación en la que el valor nominal de un bono supera su precio de mercado. Por ejemplo, un bono con valor nominal de N100,000, valorado en N 98,000, se negocia con un descuento del 2%, es decir, N 100,000 –N 98,000)/ N 100,000 = 2% de descuento.
• Bono FGN: bono del Gobierno Federal de Nigeria.
• Emisor: organización que capta capital mediante una emisión de bonos y toma dinero prestado de los inversores en bonos.
• Principal (o valor «nominal» o «a la par»): importe prestado sobre el que el emisor paga intereses; el principal se paga al vencimiento o amortización del bono.
• Folleto: como todos los valores negociados públicamente en Nigeria, los bonos corporativos y estatales cuentan con un folleto a disposición de los inversores. Puede estar impreso o en formato electrónico e invita al público a suscribir o comprar acciones, bonos u otros valores aprobados y reconocidos de una empresa u otras emisiones o sistemas. Explica cómo funciona la inversión. Debería indicar todo lo necesario sobre la empresa emisora, el uso que dará a su dinero y las condiciones de la inversión. Debe registrarse ante la SEC antes de utilizarse para captar dinero de inversores. Sin embargo, esto no significa que la SEC haya comprobado o avalado la inversión de ninguna manera.
• Cláusula de opción de venta: un bono puede incluir una cláusula que dé al inversor la opción de venderlo al emisor a un precio y fecha determinados antes del vencimiento. Los inversores suelen ejercerla cuando necesitan efectivo o han subido los tipos de interés, para reinvertir el producto a un tipo de interés o cupón mayor. Como esta cláusula protege al inversor, los bonos que la incluyen suelen ofrecer un rendimiento anual inferior al de bonos comparables sin ella, para compensar al emisor.
• Fecha de amortización o vencimiento: fecha en que el emisor se compromete a devolver el principal.
• Bonos garantizados: bonos respaldados por garantías. Si el emisor incumple, el titular de la deuda garantizada tiene prioridad sobre la garantía aportada. «Los bonos respaldados por activos» y «por hipotecas» son ejemplos de bonos garantizados.
• Fiduciario: institución, normalmente un banco, designada por el emisor como custodio de los fondos y representante oficial de los bonistas. Los fiduciarios garantizan el cumplimiento de la escritura fiduciaria y representan a los bonistas para exigir el cumplimiento de sus contratos con los emisores.
• Curva de rendimientos: relación entre el tipo de interés (rendimiento o coste del préstamo) y el plazo hasta el vencimiento de la deuda, formada por los distintos tipos y vencimientos de las emisiones de referencia de bonos públicos. Sirve de base para fijar el precio de otros instrumentos de deuda.

• Bonos corporativos, emitidos por sociedades de todos los tamaños. Los bonistas no son propietarios de la sociedad. Sin embargo, si esta atraviesa dificultades financieras y debe disolverse, los bonistas deben cobrar íntegramente antes de que los accionistas reciban nada. Si la sociedad incumple un pago de bonos, cualquier bonista puede acudir al tribunal concursal y solicitar su declaración de insolvencia. Los bonos corporativos de sociedades de capital abierto están regulados por la SEC de Nigeria; los de sociedades privadas no están regulados por ella.
• Bonos subnacionales o estatales, emitidos por los estados (también llamados bonos municipales en algunas partes del mundo). Algunos están respaldados por la potestad tributaria del estado, mientras que otros dependen de los ingresos generados para pagar los intereses y el principal. La mayoría de los bonos estatales emitidos en Nigeria, de hecho todos salvo los del estado de Lagos, también se emiten con una orden permanente irrevocable de pago (ISPO), instrumento de mejora crediticia respaldado por la plena fe y crédito del Gobierno Federal de Nigeria. En otras palabras, mejora la calificación crediticia del instrumento y lo hace más atractivo para posibles inversores.
• Bonos FGN (Gobierno Federal de Nigeria), emitidos por el Gobierno Federal de Nigeria.

En el mundo, los bonos suelen tener vencimientos de hasta 30 años. En Nigeria, los bonos FGN vencen desde unos meses hasta 20 años. Los bonos corporativos y estatales de Nigeria tienen vencimientos de hasta 7 años, aunque pueden ser superiores.

Al igual que las acciones, los bonos pueden agruparse en una institución de inversión colectiva en bonos o fondo de inversión. Es una buena forma de que un inversor individual delegue en un gestor experimentado la selección de los mejores bonos corporativos y de otros tipos. Un fondo de bonos también puede reducir el riesgo mediante la diversificación. Si lo prefiere, contacte con su firma de corretaje para obtener información sobre su compra. Tenga en cuenta que las unidades vendidas corresponden a grandes cantidades de bonos que representan importes de inversión mayores. En Nigeria pueden comprarse en una bolsa de valores o en mercados extrabursátiles.

Se espera que todas las organizaciones que obtienen fondos del mercado preparen y presenten ante la Comisión las declaraciones legales sobre la utilización del producto de las emisiones para su revisión. Se revisan para comprobar el cumplimiento del plan de utilización aprobado en los documentos de oferta. Después se realizan inspecciones presenciales para corroborar la información declarada y las desviaciones del plan aprobado se sancionan debidamente. La Comisión podrá contratar a otros profesionales para complementar esta labor.

• Supongamos que una sociedad necesita construir un nuevo edificio de oficinas, comprar equipos de fabricación o adquirir aeronaves. Puede financiar estos proyectos sin diluir la propiedad mediante la emisión de acciones. Los bancos pueden prestarle dinero, pero actualmente los préstamos son a plazos muy cortos y tipos de interés muy altos. En general, una alternativa menos costosa es emitir o vender bonos. La organización acuerda pagar un determinado interés sobre los bonos y reembolsarlos (recomprarlos) en una fecha futura, la fecha de amortización o vencimiento.
• O quizá un gobierno estatal, como el del estado de Ebonyi, necesite construir una escuela, reparar o construir carreteras o renovar el alcantarillado.
• El Gobierno Federal de Nigeria emite bonos para financiar el déficit presupuestario. Los bonos FGN se consideran más seguros que los corporativos, por lo que pagan menos intereses que los bonos corporativos de plazo similar. Los bonos del Tesoro no tributan; el presidente ha firmado una exención fiscal, pendiente de publicación en el boletín oficial, para equiparar el tratamiento fiscal de TODOS los bonos al de los FGN.

• Menor coste que un préstamo bancario, incluidas comisiones, servicio de la deuda y gastos. Tenga en cuenta que los gastos en que incurre una empresa para acudir al mercado a emitir un bono se producen una sola vez y deberían amortizarse durante los años de vida del bono.
• Financiación disponible a más largo plazo que un préstamo bancario (generalmente de uno o dos años) o la emisión de pagarés de empresa (menos de nueve meses)
• La exención fiscal proporcionará beneficios tributarios al emisor y al inversor.
• La emisión de bonos no diluye la propiedad accionarial existente de la empresa.
• Puede emitir mediante una oferta registrada con folleto de base (un programa de títulos a medio plazo), emitiendo un primer tramo ahora y otros posteriormente (dentro de dos años), por ejemplo, cuando bajen los tipos de interés, con cupones inferiores.
• Mayor visibilidad y mejores relaciones públicas para la empresa; los bonos pueden negociarse o cotizar en una bolsa.

• Flujo de ingresos: los inversores reciben periódicamente un flujo previsible de ingresos (intereses) y recuperan el principal al vencimiento. Los bonos corporativos y estatales suelen ofrecer rendimientos superiores a los bonos FGN y los depósitos bancarios, aunque también pueden implicar mayores riesgos.
• Diversificación: los bonos corporativos y estatales ayudan a equilibrar una cartera con gran peso de acciones. Permiten elegir entre diversos sectores, estructuras y características de calidad crediticia para cumplir los objetivos de inversión. Algunas instituciones, como fondos de pensiones y aseguradoras, tienen obligaciones futuras fijas y pueden ajustar los plazos de sus pasivos a los vencimientos de sus activos.
• Seguridad: los bonos corporativos y estatales se evalúan y reciben una calificación según su historial crediticio y capacidad de pago. Cuanto mayor sea la calificación, más segura será la inversión según la probabilidad de reembolso del principal y los intereses. Si una empresa quiebra, los acreedores tienen prioridad de cobro sobre los accionistas. En el peor de los casos, como una quiebra, los acreedores suelen recuperar al menos parte de su dinero, mientras que los accionistas a menudo pierden toda su inversión.
• Planificación de acontecimientos vitales: los bonos de cupón cero se compran con descuento sobre el valor nominal y, al vencimiento, pagan los intereses devengados y el principal. Acontecimientos como la educación universitaria de los hijos, las bodas y la jubilación pueden financiarse parcialmente invirtiendo en estos bonos. Durante la jubilación, los bonos con cupón proporcionan ingresos constantes.

El presidente firmó una exención fiscal para los bonos en marzo de 2010. Lamentablemente, aún no se ha publicado en el Boletín Oficial de Nigeria. La exención otorgaba beneficios iguales a emisores e inversores de bonos corporativos y estatales, equivalentes a los de los bonos del Gobierno Federal. Las entidades subnacionales, es decir, los estados, y las sociedades podrían acceder a capital a largo plazo emitiendo bonos a un coste relativamente menor que sin exenciones. Todos los bonos de entidades subnacionales, sociedades y entidades supranacionales, los bonos relativos a distintas categorías de hipotecas y los valores respaldados por activos estarían exentos de impuestos. La exención ofrecería más opciones de inversión y mayores posibilidades de diversificación de carteras.

Entre los beneficios se incluyen:

(1) Los emisores obtendrían una reducción del impuesto del timbre sobre la reemisión de obligaciones previamente formalizadas, hasta el 20 por ciento del impuesto exigible a un bono nuevo del mismo valor.

(2) Se crearían condiciones iguales para todos los bonos con independencia del emisor, reduciendo así el predominio de los FGN en el mercado.

(3) Las entidades multilaterales, como el Banco Mundial, la Corporación Financiera Internacional y el Banco Africano de Desarrollo, entre otras, podrían emitir bonos exentos de impuestos nigerianos. Esto alentaría a las multinacionales a participar en el desarrollo del mercado interno de bonos y mejoraría la percepción de Nigeria en los mercados financieros internacionales.

(4) Las exenciones fiscales ampliarán la gama de valores y opciones disponibles para los inversores, fomentarán el desarrollo de nuevos productos y atraerán inversores extranjeros al mercado de capitales nacional.

(5) Los emisores tendrían la oportunidad de captar capital más estable de una amplia base de inversores a un coste relativamente menor.

(6) Contribuiría a superar la atonía del mercado de capitales y a equilibrar el interés entre los valores de renta variable y los de deuda.

(7) Se espera que las posteriores actividades de inversión que deberían seguir a las exenciones se traduzcan finalmente en un aumento del producto interior bruto (PIB).

Las exenciones concedidas tendrían un período inicial de diez años e incluirían, además de las exenciones de bonos previamente otorgadas por la Ley del Impuesto sobre la Renta de las Sociedades, los impuestos establecidos en la Ley del Impuesto sobre la Renta de las Personas Físicas, el impuesto sobre el valor añadido y la Ley del Impuesto sobre las Ganancias de Capital.

La SEC, entre otras instituciones, ha promovido la publicación de la exención fiscal en el boletín oficial.

• Riesgo de crédito: riesgo asociado a la capacidad del emisor para pagar puntualmente el principal y los intereses a sus acreedores. Se considera que los bonos FGN tienen el menor riesgo de crédito entre todos los emisores de bonos de Nigeria. Los bonos corporativos y estatales son calificados por agencias de calificación crediticia en una escala alfabética.
• Riesgo de tipo de interés: riesgo de que una subida de los tipos de interés perjudique el valor del bono, es decir, que su precio baje.
• Riesgo de mercado y de liquidez: los bonos pueden venderse si hay un comprador dispuesto. En algunos casos, el inversor puede no encontrar comprador. Además, los bonos no están libres de riesgo: sus precios de mercado pueden bajar, por ejemplo al reaccionar inversamente a tipos de interés más altos, lo que puede dar lugar a precios inferiores a los pagados por el inversor.
• Riesgo de amortización anticipada: un emisor puede reembolsar un bono antes de su vencimiento original si este incluye esa facultad. Este riesgo es más relevante cuando bajan los tipos de interés, ya que el inversor recibe el principal de un bono con cupón alto y quizá deba invertirlo en otro con cupón menor.

Una agencia de calificación crediticia (CRA) analiza cada bono emitido en Nigeria para determinar su capacidad de pagar puntualmente los intereses y el principal.

Si una empresa o un estado no paga puntualmente los intereses y el principal, se considera que el bono está en situación de impago.

Aunque la Comisión de Valores y Bolsa de Nigeria (SEC) ha aprobado cinco CRA, solo dos o tres están activas.

La SEC también reconoce las calificaciones de agencias internacionales, como Standard and Poors, Moody’s y Fitch.

La SEC exige que todos los bonos negociados públicamente se emitan con una calificación mínima de grado de inversión, es decir, «BBB» o superior.

PenCom exige que todos los bonos adquiridos por fondos de pensiones tengan al menos dos calificaciones de grado de inversión. Las calificaciones van normalmente desde la más alta, «AAA», seguida de «AA», «A», «BBB», etc., hasta la más baja, «D», que indica impago. Como las notas escolares, incluyen graduaciones «-» y «+».

Con independencia de las calificaciones de las CRA, un inversor individual debería realizar siempre su propia diligencia debida o recurrir a un tercero para evaluar la solvencia de un bono concreto, es decir, si la empresa o el estado podrá pagar puntualmente los intereses y el principal.

Se recomienda encarecidamente que los inversores profesionales, como bancos, fondos de pensiones, instituciones de inversión colectiva y aseguradoras, tengan capacidad para realizar su propia diligencia debida de evaluación de riesgos y que efectivamente la realicen.

• La ISPO de los bonos estatales puede reducir el cupón.
• Las mejoras crediticias reducen el cupón, pero encarecen la emisión del bono.
• Los futuros u otros instrumentos de cobertura podrían reducir el cupón al permitir a los inversores cubrir sus inversiones en bonos; sin embargo, aún no hay inversiones de cobertura disponibles en el mercado nigeriano.
• Una mayor demanda de inversores institucionales internacionales puede reducir el cupón por efecto de la oferta y la demanda.
• Un mercado secundario dinámico o una plataforma de negociación e información para bonos puede reducir el coste del cupón, ya que la liquidez y la mayor transparencia benefician a los inversores que desean recuperar su inversión antes del vencimiento. Un principio del mercado es que el tamaño de la emisión corporativa o estatal afecta a la liquidez: cuanto mayor sea, más probable será que el bono se negocie.
• Las opciones de venta de los bonos pueden proteger al inversor y, por tanto, deberían reducir el coste del cupón para los emisores, como contrapartida.
• Creadores de mercado para emisiones de bonos no gubernamentales, que exigirían al menos 2 agentes para crear mercado en cada serie emitida. Esto se relaciona con el concepto de liquidez mencionado.
• Una mayor capacidad y más agencias nigerianas de calificación crediticia podrían aumentar el número y mejorar la calidad de las metodologías de calificación. Una calificación más alta debería reducir el coste del cupón de la emisión.
• Una inflación menor debería producir una curva de rendimientos de bonos públicos más baja o plana, lo que a su vez debería reducir los cupones de los bonos corporativos y estatales.
• Si disminuyera el riesgo percibido de corrupción en Nigeria, los cupones también deberían reducirse.
• Unos inversores institucionales nigerianos más informados y profesionales deberían aumentar la demanda de emisiones de bonos y reducir así el coste de los cupones para los emisores, por efecto de la oferta y la demanda.
• Los bonos denominados en monedas internacionales, como dólares estadounidenses o euros, pueden aumentar la demanda de inversores internacionales e incluso nacionales, mostrando de nuevo cómo una mayor demanda ayuda a reducir los costes de los emisores.