NJSM——第 4 卷第 1 期 Published: 十一月 17, 2023
尼日利亚上市水泥公司股息支付政策的决定因素——Nuruddeen Abba Abdullahi
摘要：
本研究考察尼日利亚证券交易所上市水泥公司股息支付政策的决定因素，探讨盈利能力、流动性、杠杆、规模、增长、风险及上年股息等内部财务比率对股息支付率或政策的影响。数据取自上市水泥公司 10 年（2007 至 2016）经审计报告及账目，以二手数据构建面板框架，并采用普通最小二乘模型估计回归方程。结果显示，盈利能力、规模、风险及上年股息与股息支付呈正相关，但对支付金额无显著影响；流动性、增长及杠杆与支付率呈较弱负向线性关系。尽管如此，研究未发现确定性证据，证明上述七项内部因素或财务比率是 2007–2016 年上市水泥公司股息政策代理变量——股息支付率的决定因素。
检验尼日利亚证券交易所的理性泡沫——Babajide Fowowe
摘要：
尼日利亚证券交易所（NSE）过去二十年显著增长，同时价格大幅涨跌，显示高度波动，此行为常被描述为泡沫。对政策制定者及投资者而言，研究泡沫是否存在十分重要。本研究实证考察尼日利亚股市泡沫，使用 78 家公司在 1990 至 2016 年的股价及股息数据。Engle-Granger 及 Johansen 协整检验均显示，所选公司股价指数与股息存在长期关系。依据股息估值模型，这些公司市场价值（MV）在研究期未偏离内在价值（IV），意味着无证据表明 NSE 存在泡沫，也意味着股市行为具有一定稳定性，寻求外部融资的公司可通过股市筹资。监管者应继续努力监测股市并制定避免泡沫的政策，防止其对经济产生不利影响。
尼日利亚经济状态与股票市场表现：状态转换模型的证据——Shehu Usman Rano Aliyu 及 Abubakar Aminu Wambai
摘要：
本文依 Kim（1993）方法，使用状态异方差马尔可夫转换模型，分析 2010 年一月 4 日至 2017 年六月 30 日尼日利亚股市“动荡”与“平静”，或“牛市”与“熊市”状态下汇率与股市之间的波动溢出。该方法允许序列均值及方差发生状态转换；若不允许转换，将高估方差持续性（Lamoureuex & Lastrapes，1990）。初步结果显示股票回报及汇率序列均非正态，存在单位根及 ARCH 效应。进一步确认熊市及牛市两个状态，熊市持续性更高，转移概率分别为 0.9455 及 0.8686。但牛市（状态 2）持续时间长于熊市（状态 1），分别为 5958.12 日及 18.406 日。汇率与股票回报波动溢出分析表明，熊市中汇率升值推动回报增加，牛市中汇率贬值使回报降低。因此，导致汇率波动的不利经济条件会通过提高投资者风险感知，降低股票回报，尤其在牛市。
欧佩克（OPEC）国家股价行为是否相互依赖？——Ebenezer Olubiyi
摘要：
本文探讨部分欧佩克（OPEC）成员股票市场的依赖关系，研究风险回报权衡及股票回报线性相关，并分析尼日利亚股市与其他成员的依赖及波动溢出。使用 2005 年一月至 2018 年三月所选国家月度股价指数及 DCC(1,1)-GARCH(1,1) 模型，发现部分国家配对不符合风险回报权衡，另有配对月度年度回报高度相关。OPEC 股市依赖随时间变化，尼日利亚对其他成员存在单向依赖，沙特阿拉伯则为双向依赖。研究中其他成员出现正面创新冲击时，尼日利亚股票回报改善，唯科威特无此正向溢出。建议尼日利亚投资者在本国市场低迷时，可购买沙特阿拉伯以外部分 OPEC 国家股票。SEC、尼日利亚证券交易所及联邦政府等有关部门，应优先制定能积极影响股市的可信政策。
市场流动性对尼日利亚股市投资者羊群行为的影响：2007–2017——Aliyu Rafindadi Sanusi 及 Auwal Umar
摘要：
本文研究尼日利亚股市投资者羊群行为的性质及程度，以及资产流动性在其形成中的作用。研究使用 2007-2017 年日度数据，对 NSE 农业、银行、建材、综合企业、保险及石油营销六个行业的 29 只上市股票，应用市场回报离散度方法识别羊群行为，并以双变量向量自回归（VAR）模型及两两格兰杰因果检验，分析其与流动性的关系。结果显示，六行业中 29 项资产有 12 项显著存在羊群行为，另八项存在显著反向羊群行为。资产流动性显著影响羊群形成；总体上，投资者在高及中流动性下更易跟随，与此前研究一致。方差分解表明，平均股票市场流动性方差受回报聚集影响，石油营销行业最明显。鉴于羊群行为尤其可能推动泡沫，监管者可通过改善市场信息流通及降低信息成本，减少非理性羊群形成。