NJSM——第 3 卷第 2 期 Published: 十一月 17, 2023
资本市场作为经济增长及发展的催化剂——Mary Uduk
存在非对称断点时，以中位已实现变差作为估计异质自回归（HAR）模型的稳健波动衡量——OlaOluwa S. Yaya、Olanrewaju I. Shittu、Femi J. Ayoola、Oluwamilare G. Olutayo
摘要：
本文研究已实现波动衡量在含跳跃的 HAR 模型变体中的表现，包括新提出的具有非对称性、跳跃、结构断点及 GARCH 误差的 HAR 模型。模拟随机扩散过程的结果显示，双幂变差（BV）、最小已实现变差（minRV）及中位已实现变差（medRV）等估计量对跳跃具有稳健性。结果亦表明，medRV 是本文所考察异质市场模型的最佳波动衡量。研究进一步说明，medRVt 是对带跳跃的日内逐笔金融回报积分方差过程具有吸引力的跳跃稳健估计量。
尼日利亚股票市场对货币及财政政策的响应——Samuel R.Orekoya
摘要：
与多数分别研究货币或财政政策变化影响的研究不同，本文分析尼日利亚股市对两类政策共同作用的响应。对 1990Q1 至 2016Q4 季度数据应用结构向量自回归（SVAR）模型，累积脉冲响应显示，财政及货币政策均影响尼日利亚股市，且两者互动对解释股市发展十分重要。因此，建议商业分析师及投资者在结合宏观政策评估股市表现时，考虑财政与货币政策的共同影响，而非单独影响。
尼日利亚经济对资本市场冲击的响应：实证分析——Mukhtar Danladi Gaaladima 及 Abubakar Wambai Aminu
摘要：
本文实证研究 1981 至 2016 年尼日利亚经济对资本市场冲击的响应，采用资本市场规模及经济增长代理变量，以向量误差修正模型（VECM）分析脉冲响应函数（IRF）及方差分解（VDC）。除一个例外，IRF 结果显示经济对资本冲击作正向响应。两个资本市场变量往往显著推动经济正向变化，另一个变量冲击则产生负面宏观响应。VDC 显示，宏观增长变化源于自身冲击及三个资本市场变量冲击。结果意味着 MCAP 及 ND 是对尼日利亚经济影响较大的股市关键变量，VLT 及 LEGS 则无影响。这些结果有力支持发展资本市场，作为尼日利亚经济增长及可持续发展的补充。
公司治理与尼日利亚上市公司绩效——James Ayuba Akwe
摘要：
本研究考察尼日利亚证券交易所（NSE）上市消费品公司的治理机制与绩效关系。此前研究多集中于金融服务业，特别针对本国上市消费品公司的相关实证工作有限。因此，研究以资产回报率为因变量代理，以董事会规模及组成为自变量代理，分析 2007–2016 年关系。总体涵盖 NSE 所有上市制造业公司，其中十七（17）家上市消费品公司构成样本，采用普查抽样及事后研究设计，使用样本公司经审计账目中的二手数据，通过混合普通最小二乘法、固定效应及随机效应估计量分析。结果显示董事会规模及组成均与资产回报率呈正相关。根据求偏导所得最优值，建议公司扩大董事会，但不超过十五人；亦可增加外部董事，以提高经济价值及透明度。
货币政策声明对尼日利亚股价的影响——Michael Kalu Mba
摘要：
研究者多次考察货币政策对股票市场回报及价格的影响。随着多数中央银行沟通当前及未来政策方向，学术关注转向这些沟通的效果。本文采用配对样本 t 检验，评估货币政策委员会（MPC）声明对尼日利亚股价的影响。分析显示，仅银行、保险及其他金融机构股价对 MPC 沟通作出响应；大多数上市公司股价在 MPC 会议后立即小幅上涨。这些发现有助于政策制定者，表明需要提供更多关于尼日利亚未来政策方向的信息。
运用无条件 Copula 对尼日利亚与其他股票市场的依赖关系建模——Kabir Katata
摘要：
本文采用 Copula 方法考察尼日利亚股市与南非、埃及、阿根廷、印度尼西亚、墨西哥、土耳其、香港、英国及美国 2 个指数的依赖结构。选择依据包括非洲最大经济体、2017 年表现最佳指数，以及理解发达与发展中市场关系。边际分布采用配合正态及 t 误差的 ARMA GJR-GARCH，联合分布则采用 Gumbel、Clayton、旋转 Gumbel、旋转 Clayton、Frank、学生 t 及对称 Joe–Clayton Copula，并以高斯 Copula 为基准。为选择最佳模型，研究对 2007 年一月 4 日至 2017 年十二月 29 日各市场日度回报进行多项拟合优度检验。分析限于尼日利亚与各指数的两两依赖。学生 t Copula 最符合数据，可描述尼日利亚指数与其他九个世界股市的两两依赖；印度尼西亚股市与尼日利亚一体化程度最高。结果对投资组合分析、NSE 选择深化关系的市场及传染分析具有重要意义。
运用含结构断点的 GARCH 模型分析全球金融危机对尼日利亚股市的影响——Moses Abanyam Chiawa 及 David Adugh Kuhe
摘要：
波动建模对金融风险管理及投资组合选择十分重要，可提高参数估计效率及区间预测准确性；但忽略结构断点会降低准确性。本研究使用对称及非对称 GARCH 类模型，分析 1998 年一月 2 日至 2018 年一月 9 日每日全股指数收盘数据，考察全球金融危机背景下尼日利亚股票回报行为。数据分为危机前、危机中及危机后三期。各期均存在自回归条件异方差（ARCH）、波动聚集、尖峰厚尾、高冲击持续性及非对称性。2007-2009 年全球金融危机期间波动增加，存在非对称性但无杠杆效应；危机后波动冲击持续性下降，出现带杠杆效应的非对称性，波动更快响应市场变化。危机导致的市场冲击对尼日利亚股市具有显著负面影响。研究亦发现显著正向风险回报关系，意味着投资者持有风险资产应获充分补偿。建议估计波动时将结构断点纳入条件方差，避免高估市场冲击并恢复投资者信心。